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靳毅:利率債凈融資持續回升 中長端收益率上行

  投資要點

  本周流動性跟蹤節前央行回購投放與回籠量相等。銀行間資金利率水平保持平穩。截至節前周一(9月30日),相較于9月20日(下同),銀行間質押式回購利率方面R001下行10.76BP,R007下行15.75BP,R014下行5.16BP。存款類質押式回購利率方面,DR001下行10.90BP,DR007上行5.16BP,DR014上行10.81BP。SHIBOR中長期利率走勢普遍上截至節前周一(9月30日),SHIBOR隔夜為2.6350%,下行11.10BP;1月期SHIBOR報收2.7620%,上行4.30BP,3月期SHIBOR報收2.7280%,上行1.10BP。同業存單凈融資額增加。節前,同業存單總發行量為3477.60億元,總償還量為3142.03億元,凈融資額為335.57億元,凈融資額較其前一周增加2304.18億元。

  本周一二級市場一級市場方面,利率債凈融資額持續上升節前一周(9月23日至27日),一級市場共發行68支利率債,實際發行總額為2311.26億元,較其上周(9月16日至20日,下同)減少349.11億元;總償還量為551.51億元,較其上周減少1130.39億元;凈融資額為1759.75億元,較其上周增加781.28億元。一級市場債券需求較為平淡,投標倍數普遍在3倍左右。二級市場方面國債、國開債中長期收益率上行。截至節前周一(9月30日),1年期國債收益率為2.5628%,較上上周五(9月20日,下同)下行0.90BP;10年期國債收益率報3.1411%,上行4.31BP。1年期國開債收益率報2.7262%,下行4.16BP;10年期國開債收益率報3.5338%,上行2.63BP。

  風險提示銀行間信用風險;通脹超預期。

  1、 流動性跟蹤

  1.1、 公開市場操作

  國慶節前央行公開市場操作中,逆回購投放與回籠量相同。9月23日至27日,央行分別投放逆回購1000億、400億、200億、200億、300億元。同期(包括9月30日),逆回購到期回籠資金2100億元,逆回購投放與回籠量相同。

  節后一周,資金到期壓力較大。其中周二(10月8日)至周五(10月11日),每日逆回購分別有2500億、200億、200億、300億元到期,共計3200億元。

  利率債凈融資持續回升,中長端收益率上行(國海固收研究)

  1.2、 貨幣市場利率

  銀行間資金利率相對平穩。截至節前周一(9月30日),相較于節前上上周五(9月20日,下同),銀行間質押式回購利率方面,R001下行10.76BP,R007下行15.75BP,R014下行5.16BP。存款類質押式回購利率方面,DR001下行10.90BP,DR007上行5.16BP,DR014上行10.81BP。

  SHIBOR中長期利率走勢普遍上行。截至節前周一(9月30日),SHIBOR隔夜為2.6350%,下行11.10BP;SHIBOR1周為2.8430%,上行11.20BP;1月期SHIBOR報收2.7620%,上行4.30BP,3月期SHIBOR報收2.7280%,上行1.10BP。

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  1.3、 同業存單發行

  同業存單凈融資額增加。節前一周(9月23日至9月27日),同業存單總發行量為3477.60億元,總償還量為3142.03億元,凈融資額為335.57億元,凈融資額較其前一周增加2304.18億元。9月30日當日,同業存單發行量為154.30億元,償還量為88.15億元,當日凈融資額為66.15億元。

  同業存單各期限發行利率短降長升。節前周一(9月30日),1月期品種發行利率為2.8543%,較上上周五(9月20日,下同)下行15.39BP;3月期品種利率為3.3205%,上行7.73BP;6月期品種利率為3.5763%,上行26.27BP。

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  1.4、 實體經濟流動性

  票據直貼利率暫無變化。根據最新數據,9月24日長三角地區6個月的票據直貼利率為2.46%,較9月20日相比,暫無變化。

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  1.5、 一周監管動態

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  2、 利率債

  2.1、 一級市場發行及中標

  利率債凈融資額持續上升。節前一周(9月23日至27日),一級市場共發行68支利率債,實際發行總額為2311.26億元,較其上周(9月16日至20日,下同)減少349.11億元;總償還量為551.51億元,較其上周減少1130.39億元;凈融資額為1759.75億元,較其上周增加781.28億元。

  9月30日,一級市場無利率債發行,總償還量為101.10億元,凈償還量為101.10億元。

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  2.2、 利率債到期收益率

  中長期國債收益率略有上行。截至節前周一(9月30日),1年期國債收益率為2.5628%,較上上周五(9月20日,下同)下行0.90BP;3年期國債收益率為2.7870%,上行4.00BP;5年期國債收益率報3.0123%,上行2.29BP;7年期國債收益率報3.1703%,上行4.37BP,10年期國債收益率報3.1411%,上行4.31BP。

  中長期國開債收益率略有上行。截至節前周一(9月30日),1年期國開債收益率報2.7262%,較上上周五(9月20日,下同)下行4.16BP;3年期國開債收益率報3.1027%,上行1.23BP;5年期國開債收益率報3.4227%,上行2.97BP;7年期國開債收益率報3.6594%,上行2.23BP;10年期國開債收益率報3.5338%,上行2.63BP。

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  2.3、 利率債利差

  期限利差有所上行。截至節前周一(9月30日),與9月20日相比,10Y-1Y利差走擴5.21BP,10Y-5Y利差走擴2.02BP,10Y-7Y利差下行0.06BP。

  利率債凈融資持續回升,中長端收益率上行(國海固收研究)

  國開債不同期限隱含稅率背離。截止節前周一(9月30日),5年期國債、國開債利差為41.04BP,5年期國開債隱含稅率走擴0.10個百分點。10年期國債、國開債利差為39.27BP,10年期國開債隱含稅率收窄0.56個百分點。

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  3、 海外債市跟蹤

  美國國債收益率大幅下行。上周五(10月4日),2年期國債收益率為1.40%,較9月20日下跌29BP;10年期國債收益率為1.52%,下跌17BP;10年期美債與2年期美債利差為12BP,走擴7BP。

  德國、日本10年期國債收益率有所下行。上周五(10月4日),德國10年期國債收益率為-0.61%,較9月20日下行8BP;日本10年期國債收益率為-0.215%,下行0.6BP。

  利率債凈融資持續回升,中長端收益率上行(國海固收研究)

  4、 通脹跟蹤

  節前蔬菜價格有所回落。節前周一(9月30日),農業部菜籃子批發價格指數收于112.41,較9月20日下跌1.61%;山東蔬菜批發價格指數收于99.46,下跌6.93%。

  豬肉價格保持穩定。根據最新數據(9月20日),22個省市生豬平均價為28.26/千克,較其上周五(9月13日)上漲1.36%。豬肉平均價為38.28元/千克,下跌0.70%。

  利率債凈融資持續回升,中長端收益率上行(國海固收研究)

  原油價格大幅回落。節前周一(9月30日),南華工業品價格報2275.50點,較其上上周五(9月20日)下跌0.55%;根據最新數據(10月4日),RJ/CRB商品價格指數收于173.49點,較9月20日下跌2.13%;布倫特原油期貨和WTI期貨結算價分別58.37美元和52.81美元,分別下跌9.19%和9.09%。

  利率債凈融資持續回升,中長端收益率上行(國海固收研究)

  5、 下周重要經濟數據和事件

  利率債凈融資持續回升,中長端收益率上行(國海固收研究)

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  6、風險提示

  銀行間信用風險;通脹超預期。

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